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BG大游娱乐 茅台上市21年:铸就A股价值投资的“信仰核心”

时间:2022-09-09 13:24 点击:80 次

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A股商场价值投资的“信仰之跃”。

对A股投资者来说,茅台是永恒绕不开的话题。

2001年7月31日,贵州茅台(600519.SH)在上海证券来去所见效刊行,8月27日庄重上市,当日刊行价31.39元,开盘价34.51元,收盘价35.55元,总成交额141034.20万元,市值88.88亿元。

之后,茅台不仅成为中国白酒的领军旗子,也铸就了A股商场的价值投资“信仰核心”,为奴才其后的投资者,缔造出一个又一个资产神话的同期,也在老本商场上画出了一条波涛壮阔的中国弧线。

本年,茅台迎来上市21周年。

上市之初,白酒行业畅所欲言,茅台从中脱颖而出。其后,随同中国经济高速增长,受益于产业结构升级的茅台,再次迎来飞跃。

如今,茅台主动迎向数字科技海浪,拓展多品类与新渠道,又和年青浪费群体精良关系在沿路。

正人竟日乾乾,夕惕若厉。

21年来,在期间的大江大海里,茅台一直书写着属于我方的传奇。从当初的88.88亿市值,到今天的23843亿市值,茅台的老本商场传奇仍在链接。

01 浪花淘尽勇士

茅台上市之初,中国白酒行业正处于畅所欲言、茁壮发展的大期间。

白酒不祥可分为幽香型、浓香型和酱香型,三大类别也分手有各自的领军企业。

与幽香型及浓香型白酒不同,茅台为代表的酱香型白酒分娩工艺,更为复杂,分娩周期也更长,属于白酒行业中的重资产领域。

在白酒行业华夏逐鹿的年代,如何保证充足的产能,无疑是夯实公司竞争力的重要一环。

具有前瞻见地的茅台,一直把扩产行动主见。上市之初的2003年,茅台白酒产能交加1万吨。尔后一齐扩产迅猛:2008年,产能交加2万吨,2011年破3万吨,2017年超4万吨,2021年茅台酒产量达5.6万吨。

产能以外,价钱是核心因素,但白酒价钱,实质上体现的是品牌价值定位。

上市之初,茅台便特意志地拔擢高端品牌形象,打造核心单品。

2001年,茅台出厂价为218元,2011年,茅台出厂价为619元,2018年,茅台调整出厂价到969元,商场指导价至1499元,迄今未再调整。2001年,茅台商场指导价大要在260元傍边,2010年,茅台零卖价过千元,由茅台带领的酱酒千元期间驾临。

品牌定位以外,策划理念亦然令茅台在白酒行业卓绝重围的重要。

2001年,茅台以政务浪费者为核心,加欢跃见首级培育,阁下核心浪费群体,这与2001年茅台上市之后的新产能投放变成联动,旗子赫然。

从此启动,由茅台引颈的“白酒热”一直持续到了2011年。

在白酒赛道火热的那几年,各家厂商争相在贵州布局白酒产业,以致抄袭茅台商标和遐想。

直到2012 年底“三公”浪费禁令出台,此前占比高达45%-49%的政务浪费需求,出现顷然下滑,也加快了白酒行业出清。

其后,白酒需求渐渐由商务浪费和人人浪费联贯,以茅台为首的头部结合化趋势更为彰着。

2012 年白酒周期拐点后,2013年、2014年白酒行业上市公司营收分手同比下滑3%和10%,但贵州茅台却已毕营收分手增长17%和2%。

此外,茅台的营销搞定亦然一大特质。

白酒行业盛行OEM(买断策划)形态时,茅台却启动扩充严明的经销商搞定轨制,将商场指导价紧紧抓在我方手中。

借助于营销中心和金牌会员俱乐部、专营专卖向直营直销等神气,茅台进一步安详了高端白酒的形象,避免了其他酒企盲目膨大后,又不得不回头重塑品牌之痛。

茅台彼时“被迫营销向主动营销升沉”的理念也一直延续于今。在公司2022年商场使命会上,茅台书记营销将以“主动求变”为核心任务,开启茅台营销“美”期间。

茅台如今的营销策略,以“五攀附销法”为指导,构建“五个使命机制”,通过“三级”搞定制、“五时”鼓励制、“五到”使命制、“五重”专案制、“五强”团建制隐蔽到茅台营销系统的方方面面,构建茅台新营销期间的框架。

经验21年的风雨西宾,在白酒浪费升级的大趋势中,茅台一骑绝尘,穿越牛熊。

自2001年上市至2021年,贵州茅台营收年化增速达到23%,扣非盈利年化增速达到29%。统一技能段,边界以上白酒企业营收年化增速约18%,利润总数年化增速约23%,均低于贵州茅台。

其间,即便受2020年疫情影响,白酒行业上市公司营收增速下滑至7%,而贵州茅台畴昔营收增速依然保持在11%。

02 三重共振,成就中国弧线

行业发展是经济发展助长的效果。而茅台的见效,除了我方的发奋,也离不开历史的程度。

从宏观增长、浪费升级到老本商场,茅台上市后起飞的21年,真切映射出中国经济发展的线索。

2001年,中国GDP为11.09万亿元;到2021年,这一数值增长至114.37万亿元,是其时的十倍多余。

在赞助扩大内需、尤其是把扩大浪费行动主要遵循点的战略指引下,浪费、投资、出口共同和洽,拉动经济增长。

2001年,最终浪费开销对经济增长的孝敬率为50.2%,到2021年,这一数值增长至65.4%,比2001年上升15.2个百分点。

从2001年到2015年,这15年间,在欢跃了饱暖需求之后,浪费者追求更高糊口品性成为势必。以茅台为首的高端酱香型白酒行业取得长足发展。茅台的股价演进,也与宏观浪费才气的进步世代相承。

茅台股价走势与人均可主宰收入,开始:Wind

高速增长之后的2016年,中国GDP “6字头”期间来临,参加新的发展阶段后,产业结构启动向行状化、高端化转型升级。

与此同期,浪费结构也出现分层。豪华车、高端白酒、高等烟的销量一直保持增长。行动高端白酒的代表,茅台无疑是“浪费升级”海浪中最有代表性的标杆。

2017年,茅台取得年收入增速近50%的佳绩,已毕了逆周期增长。2017年-2021年,茅台的年复合增长率为12.77%。

2022年上半年,疫情反复扰动的情形下,茅台功绩仍颠倒妥当。其营业收入为594.44亿元,同比增长17.20%;净利润297.94亿元,同比增长20.85%。

与此同期,老本商场对价值投资的信仰与追赶,伴跟着茅台公司的成长,也让茅台股票成为A股的价值之王。

和任何新兴事物一样,价值投资在中国的传播也伴跟着质疑、争议和反复。

1996年1月24日,一篇名为《证券投资雄风——华伦·布费》的著述发表在《上海证券报》的《财经谈天》栏目上,华伦·布费就是咱们今天熟知的股神——沃伦·巴菲特。这篇著述使中国的读者第一次构兵到巴菲特价值投资思惟,著述的作家美籍华人孙涤发挥注解也因此被誉为中国传播巴菲特思惟的先驱。

但从初期来看,价值投资在中国的传播推崇颇为安祥。彼时国内的投资理念还处于磨叽气象,人们通常是凭着理性、直观和音尘商业股票。

2006年至2007年的一波牛市,令商场对价值投资的追捧随之达到沸点,其时一些有远见的投资者和机构启动渐渐建仓茅台。

2010年,越来越多的新兴产业股票在创业板上市,濒临风头正劲的中小创们,价值股显得有些冷门,这一情况一直持续到2015年。

2015年的股市巨震,让成长股积蓄的估值泡沫渐渐结巴,在商场急速着落历程中,价值股的顾惜作用再行被人念及,越来越多的投资者把价值股行动在飘荡商场中看守底仓的罗致,价值股再行追溯到公众的视线。

2016年是价值投资卷土重来的一年。弱需求、低通胀的宏观环境给商场带来宽松预期,推动十年期国债收益率重回2.8%的水平。

低息环境下,资金在各个资产类别中寻找性价比高的投资标的,在全球高收益匮乏的“资产成就荒”环境中,价值股的成就价值愈发卓绝。也恰是从那一年启动,价值股纷纷走出了一波波涛壮阔的飞腾行情。

这段技能,茅台成为了A股的价值投资之王,成为了价值投资的代名词。一技能,持仓中是否持有茅台,是算计一个投资人是否为价值投资者的进军圭臬。

茅台在成就我方的同期,还助长了一大宗“股神”。受益于价值投资的思惟,他们从茅台上市之初便参与其中,并在日后创造了一个又一个投资神话故事。

林园即是其中的一个。

茅台2001年上市之初,便引起了林园的关怀。那时林园,仅仅小试牛刀,并未大举介入。

其后,一个广为流传的说法是,自2003年3月,林园启动大举买入贵州茅台,并于同庚8月躬行去茅台镇调研后发现,不包括品牌,只算库存酒,茅台就有300亿元资产,但市值仅90亿元,其价值被严重低估。

自后,他便把其他白酒的仓位降下来,重心布局到茅台上。到2006年,茅台已占据了林园70%的仓位。

除了林园,被外界看作“最懂茅台的投资人”——但斌,亦然从2001年启动关怀茅台的。其时,但斌刚跳槽到大鹏证券,便提出率领买茅台。

他也看到了其时茅台市值比库存酒的价值低,且茅台的护城河也弥散宽。效果率领嫌茅台80亿盘子太大,诞妄罗致“坐庄”五矿发展,未能避免于停业。

2004年,但斌成立了我方的投资公司——东方港湾,启动买入茅台股票,以致逢人就说茅台酒,最终塑造出“最懂茅台的投资人”这一形象。

与上述两位依靠茅台起家、其后成为百亿私募掌门人一样,行动老本商场中坚力量的公募基金,亦然从茅台上市之初便参与其中。

凭证东方资产Choice数据显现,最先出咫尺茅台股东名单的是华夏基金旗下的“基金兴华”和“基金兴科”,2001年三季度悉数持有贵州茅台123.9万股。

到2001年年报时,出现了更多公募基金的身影。博时、华安、南边等公募“老十家”旗下的基金纷纷出咫尺股东名单中,悉数持有的股数悉数712.47万股,占茅台指点股比例高达9.96%。

开始:东方资产Choice

在随后的几年技能里,这一比例逐年提高——从2002年末的16.54%,到2003年末的23.35%,再到2004年末的64.56%,茅台前十大指点股东已全部为公募基金。公司也初次踏进公募基金前十大重仓股,这在浪费股历史上旷古绝伦。

尔后数年,茅台一直是公募基金前十大重仓股,并在2011年二季度末,初次登顶成为公募基金头号重仓股,并耐久占据这一率先地位。其中,易方达基金司理张坤因一直重仓贵州茅台,被称为最虔敬的“茅台信徒”。

2013年2季度,在张坤掌管的“易方达中小盘”(现改名为“易方达优质精选”)重仓股中,就出现了贵州茅台的身影,尔后他贯串重仓茅台,于今依旧持有。

一样耐久持有茅台的,还有汇添富基金司理胡昕炜和景顺长城基金司理刘彦春,二人所搞定的“汇添富浪费行业”和“景顺长城新兴成长”,持有茅台的技能也都率先了5年。

受益于茅台股价的赓续飞腾,他们所搞定的基金净值也随之上扬,因此被冠以“浪费一哥”的名称。搭乘茅台这趟“价值投资号”列车,张坤、胡昕炜、刘彦春等人成为了掌管千亿、百亿资产的明星基金司理。

宏观经济发展、浪费升级与老本商场对价值投资的追赶,这三重共振,共同成就茅台的价值弧线。

茅台上市21年来,市值飞荣达266倍,要是计入分成,陈说则更为丰厚,远超A股的同期涨幅。

茅台股价与上证指数对比,开始:Wind

03 异日的增长

谈及茅台的异日基本面,离不开价钱进步、产销增量、渠道设立等几个重要词。其增长逻辑的核心仍然是稀缺性。

对于能否持续提价,商场存有正反两方的争议。但至少在商品属性上,由于供给的稀缺性,茅台一直是“一瓶难求”的高端浪费品。

茅台的异日产量与增量,不错从基酒数目推算出来。

2021年,茅台基酒产能主见扩容至5.53万吨,接近蓄意产能5.6万吨的上限。相应地,制品酒产能扩容至4.2万吨–4.6万吨傍边,且短期内不再膨大。由于基酒陈酿、勾兑、封存后方可包装出厂,因此这一至高4.6万吨的产能放量,要在2025年之后。

基酒不仅酿造技能长,工艺也很复杂,需要赓续地蒸馏提纯、发酵和摊晒加曲,其中任何一个历程,就要反复七八次。

优质且有限供给,在家具层面保证了茅台的溢价基础。

同期,茅台的宝贵属性,组成茅台异日保持溢价的另一基础。

高端白酒在国内商场具有很高的储藏价值,历史上曾大幅跑赢通胀。

假定投资者在2000年以300元购入一瓶茅台酒,持有至2021年,商场价钱为10590元;以此计算,其复合增速为18.5%,显耀跑赢同期M2的复合增速14.8%。

家具以外,渠道设立,亦是判断白酒企业基本面的进军组成部分。

对白酒企业来说,经销商库存盘活速率和动销水平,是细察白酒景气度的成例目的。茅台自2018年启动对经销渠道整顿,商场一度驰念其对功绩的影响,但具有金字牌号的茅台,在环境变化中,亦能游刃有余。

2022上半年,茅台共已毕营业收入576.17亿元,其中直销收入为209.49亿元,批发代理收入为366.14亿元,直销还是占到营业收入的36.36%。

另外,茅台也在拓展新品类、设立渠道,以及面向新浪费群体。

从品类上,茅台推出了虎年生肖茅台、珍品茅台、茅台1935、100ml飞天茅台等国潮品类。新家具针对更为糊口化的浪费场景,举例53度100ml飞天茅台,针对的就是“至交集聚”的场景,瞻望将以线上行动主要投放渠道。

从渠道上,本年5月19日,i茅台app庄重上线,推动茅台向次高端商场平直发力。

新上线销售、可平直购买的5款家具,包括飞天53%vol 100ml、飞天43%vol 500ml、43%vol 500ml贵州茅台酒(喜宴·红)和茅台王子酒、茅台迎宾酒等,在投放当日基本售罄。

2022上半年,i茅台数字营销平台已毕酒类不含税收入44.16亿元,占营业收入的7.67%。平台注册用户已率先2000万,日活跃用户量达到400万。

和i茅台app同日上市的,还有被称之为“下凡”的茅台冰淇淋,颇受年青浪费人群爱重。

当下白酒浪费人群中,21岁-30岁年事段的占比已达到23%,位列第二。为了对准年青一代,茅台以致推出了嘻哈音乐主题的告白片。

04 A股定海神针

定海神针,传闻乃太上老君炼制,重达一万三千五百斤,上古期间被大禹借来治水。水灾幽静后,大禹将此物丢入大海,取意江海永固。

所谓“擎天白玉柱,架海紫金梁”。老本商场的定海神针,犹如“信仰核心”,有神针在,便海域定而波浪宁。

每个地区的老本商场都有我方的定海神针型上市公司:在美股是伯克希尔哈撒韦(BRK_A.N),港股是汇丰控股(0005.HK),而中国大陆A股则是贵州茅台。

这种具有记号真理的股票,像一面旗子立于商场中央,令其他个股可望不成即。

以股价来看,即即是历史上出现过其他公司股价率先茅台的情况,但最终都是好景不常,股王地位恒久非茅台莫属。以机构抱团程度来算计,公募基金头号重仓股曾经顷然旁落他家,但金冠最终照旧回到茅台的头上。

茅台如老本商场定海神针般,其一坐沿路,都决定着中国老本商场的走向与标的。

复盘茅台上市的这21年后会发现,自2001年8月上市以来,茅台曾经经验过一段送/赠股的阶段,但在2015年后便停了下来。其中很进军的原因就怕在于,彼时的茅台股本还是不少了,对股东来说,送/赠股亦然无法拿到现款的。

而茅台的现款流精良,毛利率高,现款分成能已毕股东利益的最大化,而且企业本身的质料还是不需要通过拆股的神气来赢得更多投资者的招供和购买,现款分成最委果。

其次,对于A股这样一个散户商场来说,茅台是一个独到的样本。因为股价弥散高,是以购买的大多是机构,即即是个人投资者,亦然具有一定经济实力的。

这样的投资者愈加理性,对茅台的贯通更强,是以由这样的投资者所组成股东的茅台享受到了其他股票莫得的平允,那就是股价的波动更小。

既然不拆股有这样多的平允,为什么要拆呢?是以,此前商场曾经有人提出茅台拆股,但最终均未能变为试验。

而脚下,商场上对于茅台“拆股一事”又再次被谈起,凭证海外的请示来看:

拆股,故意于扩大投资者基础,勾引更多投资者参与,增多来去量和流动性。

因为分割股票后,股东权利不变,公司的总市值也不变,且能激励每股股价急升,是以分割股票的决定,常被投资人人视为公司搞定阶级看多股价后市的佳兆。

不拆股,则与巴菲特的伯克希尔相雷同,目的是以勾引关怀耐久利润而非短期股价波动的价值投资者。

拆与不拆是一种罗致,对于茅台来说,其价值投资之王的地位并不会因此而发生编削,但茅台在老本商场的任何动作,都会激发其它公司的效仿与奴才。

下一个21年,茅台将引导中国老本商场走向何方BG大游娱乐,投资者都在翘首企足。

发布于:北京市声明:该文想法仅代表作家自身,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间行状。
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